【机械网】讯  2019年政府工作报告提到,要推动传统产业改造提升,特别是要打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能。这也是“智能+”作为一个概念,第一次出现在政府工作报告中。  事实上,2017年11月份以来,加快“互联网、大数据、人工智能等新一代信息技术与实体经济的深度融合”已成为数字产业化与产业数字化共同的主题。“智能+”的提出,意味着智能化与制造业转型升级的契合度更为凸显,再次确立新一代信息技术赋能实体经济的重要作用。  3月13日,由天泽智云主办的2019未来工业智能峰会在北京举行,十余位来自制造业、科技行业的大咖分享了未来工业智能化的趋势,天泽智云技术团队则以场景情景剧的方式演绎了工业智能如何帮助企业解决错综复杂的生产现场问题,这让整个峰会呈现出一种“工程范儿”。  峰会上,天泽智云正式发布工业智能产品矩阵,其核心组件包括:工业物联网与边缘智能软件EdgePro、工业智能分析与建模工具GenPro、工业智能模型生命周期管理协作系统CyberRepository、企业级算法模型执行引擎CyberSphere及系列工业智能硬件产品iEC和iGW系列。  天泽智云CEO孙昕表示:“天泽智云的‘3+4’体系架构——融合工业领域知识、智能建模技术与计算机科学,衍生DT、AT、PT、OT四大工业智能支撑技术,打造出工业智能产品矩阵,为工业企业提供‘法’和‘器’,已经开始在第18个工业场景中落地。”  关于工业智能,目前业界还没有完整的定义,一般的理解,就是工业+人工智能,但这一界定包含的东西太多——不仅在对象上有高端制造、智能工厂、数字化车间、自动化生产线等,领域更是包罗万象,有机器视听觉、复杂环境识别、智能语音处理、状态信息实时感知、自适应控制、智能决策控制以及新型人机交互等等。在发展工业互联网的大背景下,企业如何找准合适的工业智能,并与工业互联网结合起来,解决场景痛点,成为数字化、网络化、智能化落地的重要挑战。  工业智能的3+4体系架构  我们先看看,天泽智云以及当天出席峰会的中国工程院院士邬贺铨等专家对工业智能的理解。  天泽智云CEO孙昕表示,工业知识、智能建模技术及计算机科学三者融合才能诞生真正的工业智能,其衍生的四大支撑技术,第一是AT,工业的人工智能和传统的人工智能有一定的差异,前者有相当多的工业属性和背景;第二是DT,包括边缘计算、特征工程,强调工业背景、工业场景以及工业对数据质量的要求;第三是PT,云、边缘计算以及模型的开发、建立到DevOps都需要一系列的平台技术;第四,最终所有的技术跟生产过程、运维技术和工业应用相结合,这就是OT。  孙昕认为,在AT分析技术中,模型应该被合理迭代开发、逐步成长,这个模型生命周期的管控,需要跑在PT也就是平台技术上,当然,所有的算法需要数据,数据如何有效处理并传到平台端,这就需要基于DT技术,而这一系列的循环,最终和OT结合,产生一个又一个工业APP。  中国工程院院士邬贺铨的观点是,工业智能需要“人工+机器智能”。人工智能推动企业向智能制造与智能运营发展,但人工智能需要与大数据、移动互联网、物联网及云计算等的协同融合,而且需要与企业运营技术紧密结合。机器学习着重于通过有限的输入数据流来了解环境,而人类则能同时洞悉各种不同的环境特征。基于大数据导出的数学模型未必能优于制造业基于长期积累对建模对象客观规律的理解所得到的机理模型。  北京大学教授侍乐媛则把关注的重点投向了生产现场,她表示,工业智能需要关注生产系统。工业生产存在着诸多数据孤岛、信息孤岛与系统孤岛,由于现有的系统有很大的局限性,生产过程中常见突发意外时无法实时动态优化资源等问题,并且很多企业实现自动化却损失了产能。企业要使用工业智能的手段赋能现有生产过程,补足对时间敏感性要求高,以及流程链、供应链复杂难以评估的能力。  联想集团副总裁田日辉表示,实现企业数据智能推动企业转型,需要构建以下几方面的关键能力:一是全域数据融合,包含生产经营数据、ERP、CRM等系统数据,及宏观经济、用户评价等;二是工业和人工智能的结合,通过数据进一步优化专家经验;三是通过微服务架构,实现敏捷智能闭环价值。  显然,不同的视角和定位,让工业智能呈现出多维特征。那么,天泽智云的工业智能产品矩阵到底是什么?其背后的理念又是什么?是如何解决企业场景痛点问题的?  行业场景而非数据  此次发布的天泽智云工业智能产品矩阵,包括了数据采集软硬件、分析与建模工具、模型生命周期管理、企业级算法模型执行引擎等。  工业物联网与边缘智能软件EdgePro:支持快速实现工业数据采集和边缘计算的工业物联网与边缘智能软件,可直接将机器学习模型和特征工程算法一键部署到边缘硬件,打通工业互联网与边缘智能的最后一公里,实现工业边缘计算、边缘智能与边缘决策。  工业智能分析与建模工具GenPro:融合信号处理、机器学习、机理分析、多语言编程等跨界能力,内置行业算子、建模模板,可拖拽式操作,快速构建预测模型,降低建模门槛。  工业智能模型生命周期管理协作系统CyberRepository:模型库,包括算子、模型、训练结果、特征、依赖库,以及这些智能资产的版本历史。可灵活部署于公有云、私有化等多场景。  企业级算法模型执行引擎CyberSphere:模型适应能力强,可运行GenPro、MATLAB、Python或R语言开发的工业智能模型。具有工业数据接入、存储和开放的能力。服务与交付方式灵活。  工业智能硬件产品iEC和iGW系列:前者是面向关键设备、高价值资产工业智能应用的多元数据采集及边缘计算单元,既可以采集CMS、PLC等低频协议数据,又可以采集振动、电流等高频信号;后者是工业智能网关,具备现场设备的远程数据采集、远程下载和远程维护等功能。与EdgePro相结合,实现设备的状态监测、异常检测、健康管理、寿命预测等。  可以看到,天泽智云产品矩阵的一个突出特点,就是围绕算法模型的数据采集、建模、管理、运行及维护。以模型为核心但不唯模型,这与其他人工智能解决方案具有较明显的差异。其背后的缘由,是对行业机理的深刻理解。  数年来,人工智能与数据的相互依存关系深入人心。人工智能落地的基础是数据,核心是模型的积累。但在现实中,用户往往并不买账。原因在于,一方面用户已经形成解决问题的传统机制,另一方面,由于信息孤岛的问题、数据质量的问题、数据标签的问题等等,使初期阶段的模型很难解决客户问题,基于这种情况,客户往往对模型持怀疑态度。  天泽智云技术研发副总裁金超认为,数据不应该是工业智能落地的一个起点,它的起点应该是用户的痛点或者有行业属性的工业场景。也就是说,不是所有的场景都可以用工业智能解决,也不是所有的数据都对工业建模有用。建模需要利用领域知识,同时一定对模型不断迭代,让它接近完美,这就要求对模型做全生命周期管理。  算法是工业场景的抽象与固化。没有对行业机理的理解,这一过程很难落地。作为一家初创公司,天泽智云有这种行业积累吗?  工业智能=算法+工程化  资料显示,天泽智云成立于2016年11月,是美国智能维护系统中心(IMS)技术孵化企业,团队以IMS机械工程博士为核心,具有19年以上专业经验和150个以上工业项目实践经验。19年间,IMS中心的合作伙伴涵盖了15个国家及地区的90多个世界知名企业,已成功申领多项重要发明专利,应用领域涉及能源、工业制造、交通运输、重型机械、微电子等行业。  根据美国自然科学基金会(NSF)2012年对全美所有产学研合作实验室的贡献度调查中,IMS以其1:238的投入/收益比,位列NSF所有产学合作研究中心第一位。  这意味着,天泽智云专业团队不仅具有系统的机械工程知识体系,更具有全球重大工业项目的实践经验。据介绍,天泽智云的团队来源由三个I组成,一个是IMS中心,代表工业算法成熟的历史积累,第二是IBM,平台技术中当年的黄埔军校,第三是NI(美国国家仪器),在边缘计算领域的领军企业。  孙昕回忆,2016年天泽智云成立之时,从IMS中心毕业的团队成员已经在全球做了大量工业数据分析类的项目,而恰巧有很多项目是在中国落地生根的。其中有一个地标式的项目是中车青岛四方的高速列车故障预测与健康管理系统(PHM系统)。“工业是强国的脊梁。这个项目2018年在美国拿到了Intel物联网全球奖。让我们看到在强国脊梁中技术的价值,我们真的感受非常深。”  但孙昕认为,工业最核心的不是数据,而是模型,数据是客户的,真正有价值的是模型,模型的积累会颠覆很多商业模式,因为模型驱动APP,APP又驱动商业模式。所以,工业场景、工业知识的积累,既是一个漫长的过程,也是一条必经之路。  所以,算法不是唯一,仅靠一个光鲜的算法不可能做成一个好的、伟大的企业。工业一定是系统工程。通过形成一个整建制的系统化、工程化的队伍,才能把算法的力量通过工程化能力变成产品交付出去。但这个过程很漫长。  从互联网+到智能+  依托工业智能研发平台,天泽智云可以实现快速流程化、标准化、系统性地为客户交付可持续传承的工业企业智能解决方案。目前,天泽智云的工业智能技术体系已经在风电、钢铁、电子制造、轨道交通、焊接等行业落地应用。  富士康项目总监徐文武介绍,富士康希望可以做到无忧生产,设备不仅可以高效的运作,亦不需要担心其稳定性及发生故障。通过应用天泽智云研发的刀具剩余寿命预测系统,不仅降低了60%的意外停机,节省了16%的刀具成本,更令良品率由99.4%提升至99.7%,真正帮助富士康实现无忧生产。  “第一要懂哪些数据要采集?哪些是关键有效的数据?第二要懂加工的机理和工艺过程。第三这些数据采集之后,要懂得怎么去做数据的分析和建模。团队要有这些能力。通过四个月的努力,富士康刀具生命预测系统在两个厂区同步上线。”徐文武说。  协合新能源的愿景是希望所有的风车转起来,所有人可以用到最便宜的清洁能源。但由于风场和光伏电站多建在偏远地区,要实现这个愿景就必须对资产进行智能化管理和运营。“天泽智云的解决方案基于大数据平台,进行智能的数据分析服务,最终实现风场的智慧运营。”协合新能源执行董事尚笠在演讲中表示。  对于工业智能与工业互联网的关系,天泽智云高级副总裁谢炯说:“工业智能是从工业互联网最终达到工业APP当中必经的途径,并且是很好的推手。”他表示,工业智能的发展需要与合作伙伴、客户、最终用户等多种角色,实现广泛和多样化的合作,从赋能物联网、赋能平台、赋能组织和赋能人才等方面,进行技术体系和能力的提升。只有与合作伙伴携手并进,才能在行业纵深创造并落地贴合业务的工业智能应用。  2018年以来,工业互联网蓬勃兴起,并以网络、平台、安全三大要素囊括了工业数字化、网络化、智能化的所有解决之道,成为当前网络强国和制造强国的主要抓手之一。“工欲善其事,必先利其器。器欲尽其能,必先得其法。从互联网+到智能+,我们相信将+出一个新兴的改革之路,尤其针对制造业。我们坚信中国要走向强国,这是必经之路。”天泽智云CEO孙昕说。(周宝冰)【打印】
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【机械网】讯  随着全球汽车电动化渗透率的不断提高,驱动电机行业将会迎来整体规模的迅速扩张。在这一过程当中,具备规模效应和技术优势的第三方电机制造商将有机会迅速扩大市场份额,收获业绩的大幅增长。  全球驱动电机市场趋势  根据估测,随着全球汽车电动化快速推进,新能源汽车电机系统市场将随之快速扩张,市场规模有望从2015年的$23亿增长到2030年的$318亿。  新能源汽车电机系统主要包括电动机和逆变器两部分,虽然同其他大部分汽车零部件一样,这两部分部件长期都面临降价压力,但是由于新能源汽车总量的上升,行业总体还是具备较大上升空间。我们预期到2030年市场规模年均增速将在18%-20%左右。  系统单价方面,电机系统整体往高功率方向发展的同时也带来了装配价格的提升。  根据估测,在中性假设条件下,2030年电动车销量将达到2000万台,约占当年乘用车总销量的16%-18%。然而,如果放到乐观情景下,即电池价格大幅下滑,且环保政策更加严厉的条件下,电动车销量增长的速度有可能大幅上升,我们预期在乐观情况下新能源汽车年销总量有可能达到3000万台的水平,约占当年汽车销量的25%-27%。  预计单电机混动车的功率需求大约在30kw左右(平均价格约$200-$300),双电机插电混功率约为50-100kw(平均价格$800-$1000),纯电动车的电机功率约为200kw(平均价格$1000-$1500)。  下载本文完整报告,请在PC端访问乐晴智库网站:
www.767stock.com  电动机市场情况  我们预计到2030年电动机(不包括逆变器)的销量年均增速将达到18%,到2030年行业整体销量达到$195亿,相较2015年$12亿的水平扩展近17倍。  预期电动机的销量将从2015年的360万上升到2030年的4900万,同时,单车电机数量预计将有所下滑,从1.8下降到1.4,主要是由于单电机的纯电动车销量占比提升。  但电动机单价方面我们预期将进一步提升,从目前的$350上升至$380,主要是受高价大功率电机的更广泛应用所拉动。  从市场份额情况看,丰田集团在2016年的数据中遥遥领先(集团主要生产电机的公司包括电装公司和爱信精机),本田集团位居第二,而同时这两大集团也都在混动领域占据全球领先地位。之后是比亚迪以及给特斯拉供货的台湾电机制造商富田电机。  电机行业在长期发展过程中,第三方供应商崛起将是大势所趋。如果我们观察当前日本汽车行业产业链情况,不难发现占据龙头地位的前三强(丰田、本田、日产)都倾向于自供电机产品,这除了和日本制造企业的传统基因相关外,也同行业发展的阶段有关。  如果对照一下PC和手机行业的发展史,我们不难发现,这两个行业在初期都是高度上下游整合生产,无论是PC行业的惠普、苹果、硅图公司,还是手机行业的诺基亚、摩托罗拉都在产业链中高度整合生产,因为在初期产品更新换代速度较快,需要上游零部件供应商迅速做出反应相互配合,所以整合生产的模式具备较高的性价比;  然而到了行业发展中后期,由于整个市场规模扩充,同时产品更新换代速度不需要像初期那样快,此时第三方供应商以整个市场为客户对象的规模效应便体现出来,这也催生了富士康、美光、海力士等一系列第三方供应商的崛起。  新能源汽车电机行业也不例外,从当前时点看,本田已经宣布将与日立合作生产电机。同时日产也在投资者交流会上提到将来可能开始外采电机。  2017年10月,三菱电机宣布将为戴姆勒奔驰提供电机和逆变器。随着第三方电机厂商高效能、低成本产品的普及,电机行业市场份额从主机厂自供向第三方企业转移是大势所趋。  目前日本的电机企业已经相继开始对电动化所带来的趋势转变做出了应对。我们预期电装和爱信精机将会首先利用他们现有的规模优势,用较低的成本占有市场份额,而紧随其后的电产和明电舍也将迅速跟进。  目前电机行业的平均毛利率在30%左右,而生产规模是决定毛利率高低的主要因素之一。  逆变器行业情况  我们预测逆变器行业也将迎来高速增长,根据估测,逆变器市场销售收入规模将从2015年的$12亿上升至2030年的133亿。  从销量上来看,因为逆变器与电机的比例基本是1:1,所以预计其销售总量将从2015年的360万上升到2030年的4900万。  同时单车配套价格将从$300-$400下降到$200-$300,主要是来自于上量之后的成本规模效应。  与电机领域相似,在逆变器行业丰田集团目前同样也是居于领先地位。同时丰田集团下属的电装集团目前正在大规模扩展其逆变器客户。在丰田之后,三菱电机也占据相当大的市场份额。  技术演变  从电机的分类来看,主要有直流、交流感应、永磁同步和开关磁阻四种,新能源汽车电机主要用到后三种。  目前,永磁同步由于其较优的性能,是主流的电机类型。交流异步电机的价格适中,但性能稍差,在美国及中国有部分厂商使用。而开关磁阻电机的主要优势在于其较低的价格,但同时也存在着杂音和震动的技术问题,如果这些问题能够解决的话,开关磁阻电机将具备很大的市场。  交流异步电机:虽然从目前看,交流异步电机(额定功率在79-85左右)相比永磁同步功率方面不具备优势,但是其成本较永磁同步电机低出不少。在体积方面,交流异步电机比永磁同步电机更大,主要是受设计构造的限制。  永磁同步电机:电机内部有包裹永磁体的转子,整体系统功率较大(在90-92左右),同时体积较小。造价方面较为昂贵,主要由于永磁材料价格较高。目前关于降低永磁体使用的研究正在开展,研究同时也关注提升磁体的输出效能。永磁电机是当前电动车电机行业中应用最广泛的电机类型。  开关磁阻电机:开关磁阻电机价格非常具有竞争力,主要由于其转子中没有高成本的永磁体,同时其功率适中(额定功率在80-86左右)。由于是利用定子和转子的拉力来提供动力,过程中导致的震动和噪音是其主要问题。由于电动车电机目前正处在迅速上量的时间段,我们相信需求的提升会加快技术的革新替代。  电机技术提升方向  通过研究过去20年电机的技术演进趋势,我们发现电机技术还有较大的继续提升的空间。首先看机芯用钢的厚度情况。对于定子和转子来说,其主要是由薄电磁钢层叠加组成,1997年第一代的丰田普锐斯使用的是0.35mm的钢层,随后减到0.3mm,最近2016年降到0.25mm。一般来说,薄钢层数的提升能够增加电机效率,同时也对控制电机温度有帮助。  目前,制造薄钢是行业的一大技术难题。主要的难点在于控制压铸中的回弹,以及钢片材料的一致性保持。从当前情况来看,旋锻加工技术由于其成本和生产效率方面的优势将会越来越成为行业的主流制造方式。  其次,在绕线密度方面,总体上定子中绕线的量是决定电机功率大小的重要因素。而决定绕线量的则主要是在有限空间内铜线可以绕机芯的圈数。技术方面目前插入器的使用由于适合高功率的定子加工,并有逐渐成为行业生产标配的趋势。  而线圈类型方面,主要有方形和圆形两种,目前主流厂商使用的是圆形,但是方形技术由于具备较高的空间利用率,正逐渐替代圆形成为行业大方向,而丰田和本田目前已经开始批量采用方形绕线技术。其他厂商这边,安川电机已经开始研发电子绕线技术,目的是提升控制和效率(马自达已经开始试用)。  最后,在冷却系统方面,分电机和逆变器两部分:电机这块,由于随着电机温度升高永磁电机的磁力会减弱,所以冷却系统的效率对于电机高功率运行至关重要。  从技术演变趋势看,主流的冷却技术已经从风冷、水冷,发展到目前油冷的阶段。其主要技术手段是将电机浸入到油冷室中来达到降温的目的。虽然有专家认为与油的摩擦会降低电机的效率,但是综合各方面情况,油冷依旧是目前技术条件下最有效的冷却模式。  逆变器方面,冷却系统对于逆变器的表现也同样重要,日产最近声称在聆风2017新车型中,依靠提升逆变器冷却系统,将电机的输出功率从80kw提升至110kw,而电机其他部分均和上一代相同。  这体现出了逆变器冷却系统的重要性。虽然碳化硅的使用将会使得电机的抗热和抗压性有所提升,但是其较高的成本,其大规模应用的时间点可能很难在短期内到来。【打印】
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【机械网】讯  扑克导言:今年是2008年全球金融危机十周年。在这十年间,全球经济在经历了风风雨雨后,终于在去年走出了多年的阴霾,迎来了难得的彩虹:重新进入了比较平稳、强劲的经济增长时代:过去连续8个季度,全球实际GDP增速超过3%。  在全球经济今年整体仍然保持3%以上增长的情况下,最近通胀也开始慢慢回升,发达国家也先后进入货币政策正常化的时代。其中美联储还叠加了缩表政策,更加令全球经济的未来充满了不确定因素;回到中国,中美贸易战升级、今年以来宏观经济数据不佳、以及近期人民币贬值等因素,也使得市场对中国经济的未来出现了悲观情绪。  然而,面对着国际国内的双重夹击,中国经济依然表现出了很强的韧性。那么这种韧性究竟体现在哪些方面呢?为了提振经济,未来国内会出台怎样的政策呢?对大宗商品市场影响几何呢?今天扑克投资家推送摩根大通中国首席经济学家朱海斌的演讲,对这些问题进行了系统性的梳理。  本文为摩根大通中国首席经济学家朱海斌在2018机构大宗商品衍生品论坛上的发言。本次论坛扑克财经APP提供全程会议直播。扑克财经经授权精编,首发扑克财经App。如需转载,请后台联系。更多精彩内容,请下载扑克财经App(iOS及安卓版本均可下载)。  8月30日,大连商品交易所在大连举办“2018机构大宗商品衍生品论坛”,主题为“新形势下的资产管理与实体经济服务”。摩根大通中国首席经济学家朱海斌在论坛上做了“全球及中国经济走势分析”的演讲,以下是演讲的文字实录部分。  今天,我分别从三个方面跟大家分享关于今年经济的一些看法。第一个方面是关于今年全球经济整体表现和下一步发展。第二个方面是大家更关心的中国经济。从年初到最近几个月,市场情绪有很大变化,包括资产价格方面,年初1月份股市表现一度非常好,但是在最近几个月连续往下走,包括6月中旬以后,人民币一系列的贬值,国内经济数据出现往下放缓的迹象,导致这几个月宏观经济政策出现相应调整。应该说市场上对于今年,尤其下半年经济政策、下一步具体怎么调整、下半年经济走势如何,有很多的争论。今天借这个机会,分享我们对当前中国经济形势的看法。第三方面与此次大会直接相关,就是从全球和中国经济,尤其是中国经济发展的趋势来看,对于全球大宗商品的影响。  首先讲一下全球经济。两个星期之后,大家可能会记得,这个十年前的9月15号,是雷曼宣布倒闭,上一轮全球金融危机进入动荡时期。全球金融危机十年过后,我们怎么看目前的全球经济发展?应该说,从2017年以后,全球应该重新进入了一个相对比较稳定和超出它的潜在经济增长力的增长速度。从2011年过去七八年全球经济增速,一度在14、15、16年经济在此进行比较低迷的时期。当从08年,美国以次贷危机为开始的危机事件以后,中间我们又陆续经历了在12、13年左右的欧债危机,15、16年以后整个新兴市场整体的由于信贷紧缩而导致的经济增速的下滑。但在17年以后,全球经济重新进入了比较平稳、强劲的经济增长。从17年以后可以看到,全球的GDP增长一直保持在6%以上,实际的GDP过去连续8个季度全球经济增长速度超过3%,全球经济危机之后非常难得的一个非常平稳强劲的增长时期。有关摩根大通对于18、19年过去的2年经济增长速度的大致判断,整体来看,我们17年全球经济增速大概3.3%、3.4%左右,18年维持跟2017年同样的经济增长速度,2019年会稍微弱一点,从全球经济增长来看是相对理想的一个经济增速。从这一轮的17年以后的经济相对比较强劲的表现来看,两个非常重要的驱动性,一个来自于企业部门的投资,从2017年以后,制造业的投资开始出现非常明显的反弹,这个是推动这一轮全球经济增长的一个非常重要的一个原因。企业投资为什么好转,有多方面的原因。右边大家可以看,一方面就是说从企业的库存周期来看,15、16年库存非常低,17年之后企业慢慢进入了加库存的阶段。对于全球的整个工业企业利润增长情况,大家也可以看到,在过去20年的长周期里,这个工业企业的利润增长有上有下,基本在16、17年以后企业的利润增长进入了一个从02、03年以后,第三波非常强的利润增长。从企业的利润和现金流的改善,对企业未来经济走势的信心的恢复,这个很大程度上导致了这一轮的整个工业部门的投资的反弹。另外一方面,另一个驱动器就是消费的强劲增长,一条是工商业对未来的信心,蓝色那条线是消费者对于未来经济的一个走势的信心。应该说这个消费在过去的两三年,也是支持全球经济增长的一个非常重要的一个引擎。18年以后,应该说跟17年出现了一些原先意料之外的一些变化,这个变化最大的一个变化,就是如果我们看左边那个图,17年我们刚才提到全球经济从底部开始回稳,3%的增长,在2017年整体的增长是全球同步性的反弹。2017年美国从经济增长回到2.5%以上,欧元区去年是超预期的长性增长,2017年中国经济表现也很不错,从15、16年一度下滑,尤其是GDP低点6%,到2017年实际是6.8%,反弹到10%以上,重新回到两位数,这个当然也推动了整个新兴市场在去年的一个比较强劲的表现。  所以2017年无论从哪个角度来看是非常不错的一年,在2018年年初的时候,市场比较一致的判断,18年会继续延续2017年比较强劲的增长,可能各个地区也都不错,但实际上我们看到,在上半年的数据出来以后,其实在虽然整体全球经济增长仍然不错,但是在各个地区之间出现了一个比较明显的分化。美国非常明显,一枝独秀,大家都知道,美国二季度的经济增长的报告数据出来以后,环比增速达到4%以上,这个应该说在美国过去10年是几乎没有出现过的,非常强的季度增长,反过来看,我们看到在去年超预期表现的欧元区,欧元区今年上半年意外地走落,包括新兴市场在今年上半年数据也出现明显下行。这个跟年初的判断应该说是有非常大的一个差异。这个也导致了我们在目前看到的,在资产价格市场上,或者说我们在一些像涉及到一些对市场影响最大的一些主题有一些直接的影响,我举几个例子。  第一个大家都非常关注的,今年美元非常强,美元走强对整个新兴市场有一个困扰,就是怎么样应付这一轮美联储的加息和美元走强,同时往往会对新兴市场带来比较致命的一个打击。所以很多人在讲今年美元走向是跟美联储加息直接相关的,如果大家回顾一下,美联储加息实际上在2017年就已经回到一个正常的轨道,2017年美联储加了3次息,今年共3到4次,摩根大同今年会加4次。从这个角度上来看,其实美联储的加息在2017、18年并没有特别明显的一个大的一个调整,应该说在市场年初就有很大程度上已经在市场的预期之内,为什么17、18年美元的表现截然不同,17年美元大幅走落,18年美元大幅反弹,有一个非常重要的原因,可能是最重要的一个原因,就是美国和欧元区之间的相对经济表现。2017年为什么美元会走落,因为我刚才提到,欧元区在2017年经济意外地走强,2017年年初的时候,市场预期欧元区会延续相对比较疲软但是温和的复苏,经济可能会回到1.5%到2%左右,但实际上超过了2.5%,这个远远超出市场在2017年初的想象,所以去年的美元走弱很重要的一个原因是欧元对美元增值了10%以上。今年的正好相反,年初的时候大家对欧元区乐观,前两个季度数据下来,欧元区比大家想象要差很多。这一轮美元走强很大程度上与欧元今年对美元的反向的一个调整。当然在今年下半年来讲,美元大家也都很关心,未来会不会进一步走强,我觉得很重要的一个因素,大家需要关注的是欧元区在下半年的经济增速是不是能够回到2%或者2%以上的相对比较正常或者比较强的一个水平。美国的经济走势应该说从目前市场的判断并没有太大分歧,二季度4%的环比增速是美国的高点,未来的几个季度美国经济从环比的增速来看大概是会往下走,但是下走不会太多。所以美国今年大概会在3%的全年同比经济增速。关键的不确定性因素在于欧元区,欧元区如果在下半年能够回到比较正常的环比2%以上的增速,美元的强势在短期可能会出现,目前的点位可能是美元的高点。但是欧元意外走落美元会继续强劲下去。  第二个很重要的影响,关于大家非常关注的全球贸易战,尤其是美国在今年采取的相对更加强硬的贸易保护主义,大家最关注的是跟欧美之间的汽车关税的争议,某种程度上讲,最近的两三个季度里,美国跟全球反向走势,美国一枝独强,其他的国家多多少少出现经济下行的趋势。这个使得美国在全球的贸易谈判里也采取了更加强硬的一个措施,比如大家可以关注到,最近特朗普总统提到中美贸易的冲突,特意提到美国经济现在非常好,4%以上的增长,美国的股市延续了10年以来的最强的一轮牛市,像标普最近创新高接近2900点,这个在很大程度上给了美国更多的、更强的一个筹码。所以从这个角度,可能也会在短期影响到美国的贸易政策和对其他国家的影响。  下面一个问题,在全球经济今年整体仍然保持3%以上增长的情况下,对于全球的货币政策会带来什么样的影响,应该说这个也是今年大家非常关注的一个问题。从发达国家来看,在17年以后,经济进入一个比较强劲的一个复苏的一个周期之后,我们可以看到,最大的经济利好消息是在整个发达国家就业的市场情况明显的改善,大家知道美国的就业失业率在17、18年以后屡创新低,在欧元区,一度大家非常担心失业的问题,最近几年也有非常明显的缓和。从整个发达国家来看,大家可以看这一条橙色的线,发达国家的病人失业率从一度高点接近9%,现在回到了4%到5%之间,我们预计在19年年底之前会回到4.5%左右,这是一个非常理想的就业的情况。  另外一个我们看到,在通胀方面,虽然通胀整体仍然是相对比较低,但是在最近通胀开始慢慢地回升,反映到发达国家的货币政策来看,发达国家或先或后进入一个货币政策先后正常化,也就是说开始从以前的零利率开始慢慢加息,从以前的QE慢慢进入缩表,在2018年以后对全球金融市场一个非常重要的一个事件。从政策利率方面来看,美国现在引领了全球新一轮加息的周期,美国加息大概从2015年开始,刚开始非常慢加息周期,到2017年以后逐步进入比较正常的,几乎每个季度一次平均的速度,根据我们美国团队的预测,2018年美联储会每个季度加一次,全年加四次,19年可能会继续延续每个季度一次的步伐,加息的终点大概会到3.5%左右。从大家都在想加息,但实际上看左边橙色那一条线,实际上美国之外的经济体,平均的政策利率基本上比较平缓的。我们看在发达国家,除了美国之外,当然美国后面有一些国家,像英国、加拿大也开始伴随着美国金融一个加息的周期,另外两个非常重要的经济主体,一个是欧元区,一个是日本,至少在短期还没有迹象,欧央行或者日本央行会迅速进行一个加息的周期,我们的预测欧央行可能最早在2019年下半年可能会开始进入一个缓慢的加息的周期,日本央行大家可以看右边黑色的线,基本上会长期地延续基本接近零利率的一个政策。反过来看,在新兴市场国家,我们可以看到,新兴市场在中央银行政策利率的走势出现了非常大的两极分化,从未来一两年经济周期的判断来看,我们认为在新兴市场可能会出现低利率的国家,它会进入一个慢慢加息的周期,但是在新兴市场那一步,就是那些高利率的国家,比如像俄罗斯、土耳其、阿根廷可能在未来的2年,他会进入一个降息的周期。所以从全球的货币政策的走势来看,应该说发达国家内部可能相对比较同步,但是它有一个前后的这种时差的关系,但是在新兴市场,其实这种同步性并不具备,在未来两三年新兴市场的利率走势会出现截然相反的两个不同的情况。  另外一个大家非常关注的,2018年以后,由美国美联储开始采取的缩表的政策,对于整个全球发达国家主要央行的量化的货币政策,应该说2018年下半年会进入一个非常重要的拐点,这个重要的拐点是什么意思呢?如果我们看全球主要的四大央行,美联储、日本央行、欧央行、英格兰央行,关注四大央行的资产负债表,在2018年的下半年,从绝对水平来看央行的主要资产会进入一个拐点,也就是说由之前的全球金融危机之后的一直扩表进入一个缩表的拐点,美联储最早,19年我们估计欧央行也会进入缩表的周期,对全球金融市场带来的冲击,可能会影响到全球的金融市场的利率,包括汇率相对的变化,这个也是大家需要非常关注的一个问题。  2018年以后,美国现在基本上是一枝独秀,关于美国有很多的争论,这一轮的复苏应该说是史上差不多最长的一轮复苏,从股票市场上看是最长的一轮牛市,目前美国的股票市场的指数基本上是在2009年的3倍左右,长达10年的牛市,对于市场来看,美国近一轮的市场扩张能够持续多久,换句话说是美国什么时候进入经济衰退期,对整个经济表现,对整个金融市场这些主要的因素都会带来非常大的影响。我们一个观点就是,从目前的经济周期的走势来看,美国经济扩张已经进入中后层,已经过了顶点,未来看美国经济的增速会逐渐地往下走,今年美国经济增速接近3%,明年可能会回到2.4%、2.5%左右,2020年会更差。另外一个角度,美国经济会不会很快进入衰退,这一轮扩张会不会马上结束?我们的结论是并不会马上结束。  我再给大家很快地过几个主要的指标。第一个是反映美国经济的,这里头英语的部分反映是美国历史上各次出现经济衰退,也就是经济连续2个季度进入负增长的衰退期。从第一个指标来看,以往美国历次的经济衰退,首先一个非常重要的指标就是劳动力就业市场会出现非常明显的失业率上升现象,在以往的历次衰退都是非常重要的一个指标。从目前来看,我们可以看到,最后面从目前的就业市场来看,美国的失业率、失业人数的变化目前还是相对在一个低位,非常平稳运行,并没有迹象显示美国经济会马上进入衰退。  第二个指标,看美国经济体系,这个是美国银行业的贷款违约率。大家可以看到在历次的美国衰退期出现之前,银行的贷款不良率或者违约率会出现比较明显的上升。从最近的数据来看,15、16年以后,应该说违约率略有上升,但是从历史平均水平比较仍然处于非常低的水平,并没有像90年代或者2001、02、08、09年出现这么一个大的违约率的上升。  第三个指标,同样我们看,整个银行体系的贷款意愿调查,这个指标就是说是,如果说这个是一个正数的话,表明银行体系对于贷款的意愿越谨慎、越弱,就是他不愿意放缓。同样就是在历次的经济衰退期来到之前,银行业通常对于贷款的态度会变得更加谨慎。从这个指标来看,目前美国经济仍然是处于一个经济的后半期,并没有到达尾声。  第四个指标,在金融市场上非常重要的,我们说收益率的利差,主要反映美国10年期国债跟2年的国债收益率的差值。通常讲这个差值越高,对未来经济表现的信心越强,是属于一个经济的扩张期,反过来讲,10年期的收益率跟2年期的国债收益率差距越来越小,甚至出现倒挂的话,说明对经济的判断,未来是一个经济下行的一个周期。从历史上来看,每次利差大概缩窄到零或者负值是美国进入衰退期的标志。从这个指标看,最近几年收益率确实在明显收窄,但是目前到零还有一段距离,有可能在未来一两年内会发生,但是目前只是一个趋势,并没有到达一个非常重要的一个拐点。  最后一个指标,左边的图,就刚才讲的,美国工业企业的利润仍然处于非常强的增速的一个水平。  总结一下,我们刚才讲的各种指标,在最后的右图里,摩根大同全球经济团队也做了一个研究,预测一下美国在未来1到3年可能会进入一个衰退的可能性,最后的一栏主要是,我们估计美国在未来一年,有四个季度之内,经济进入衰退的可能性大概是四分之一,26%,2年的可能性58%,3年的可能性77%,如果说翻译过来的话,美国在未来一两年陷入衰退的可能性仍然是一个小概率事件,但是在2020年之后,也就是2年之后重新进入衰退的可能性会非常大,从未来一两年看经济会是逐步下行的一个走势。所以我们说企业的投资,在最近也出现了一些减缓的迹象,包括去年公布的减税的效应,可能在18、19年对美国经济增长也有一定的推动,但是在2020年之后,减税的效益也会慢慢消失,可能在那个时候大家需要担心美国经济会不会出现进入衰退期的这么一个可能。  这是我想讲的第一个题目,第二个题目想讲中国经济。中国经济应该说从年初到现在,刚才讲这个市场情绪上有很大的波动,2017年对经济来说是一个在近几年来是一个非常不错的一年,无论从宏观的指标,还是从微观的指标,2017年都有非常明显的改善。宏观的指标来看GDP从6%回到两位数增长,微观层面看2017年工业企业的利润,包括PPI通缩的结束,工业企业利润的反弹,包括像股市从底部的回稳,尤其海外股票市场强劲的反弹,应该说是非常大的亮点。在2018年,尤其在最近几个月,关于中国经济的担心,应该说又重新回头。我总结了一下,基本上三个方面的担心:  第一方面的担心,中美之间贸易战的升级,应该说出乎很多人在年初判断,形势的恶化出乎很多人年初的判断。  第二个主要的担心,对于中国宏观经济数据,尤其在最近几个月,二季度以后的经济数据的下滑,包括在政府进一步推动去杠杆,尤其像出台资管新规,导致的货币紧缩,投资和消费方面带来的增速的下滑,这个也引起了很多市场的关注。  第三个最近两个月的事件,从6月中以后人民币汇率快速的贬值从6.2到6.8,一度6.9以上,这个是对中国经济相对更加悲观的另外一个原因。  从我们的分析看,我们比市场的主流看法相对乐观一点。我先讲一下为什么,首先我们看,怎么看待我们目前,尤其在头两个季度经济数据出现的一些下行。当我们从官方和土地局公布的数据来看,今年无论是投资的增速还是零售消费的增速,都比年初有明显的下滑。但仔细看的话,中国投资三个最主要的部分,一个是制造业投资,大概占三分之一;第二个是基建,大概占25%左右,第三个是房地产投资也占20%—25%,这三个投资里最重要的部分,看这张图,很清楚地看到今年最核心的因素是基建投资的下滑,从去年18%个增速到今年上半年前6个月是7%,在二季度过去几个月,应该是接近于零增长,可能在7月份到负增长的阶段。反过来我们看其他的两大块,一个是制造业投资,另外一个房地产投资,从年初到现在,实际上它的投资增速水平比2017年甚至出现了小幅上升,比去年大概同期上升2到3个百分点。这是投资的情况,投资背后对应的最主要是我们的判断跟金融强监管还没有太直接的联系,投资弱最主要的原因是财政政策在今年上半年出现了非常紧缩的情况,尤其在中央财政对于地方政府的支出和PPP这些项目的规则进一步强化以后,导致基建投资的急剧下滑,这是我们目前面临最大的一个问题。  另外一个如果我们看消费领域,消费领域拖后腿,很核心的部门是汽车消费。大家可以看这个图,蓝线部分显示的是汽车销售的增长,从2016年16%的增速到2017年4%到5%,到18年过去2个月,实际上是汽车销售已经进入负增长。当然汽车消费的背后,有一个非常重要的原因,就是在2016年对于小排量汽车有一个汽车购置税减免政策,从10%降到5%,所以导致了2016年汽车消费非常强劲的增长。随着税收优惠政策今年回到10%的水平,16年非常强的汽车销售,实际上是把一部分未来的汽车需求已经提前消费,所以对于市场来说,汽车的销售疲软并不是意外的一个消息。如果我们把汽车消费这一块拿掉的话,其他的零售消费大概80%以上的零售销销售部分的增长,这个增速在过去5年是非常平稳的,基本上略高于10%的速度,最近几个月也没有出现明显的下行。  总结一下,我们对于中国经济当前的一个看法,并不是一个整体性的、全局性一个下滑,主要来自于在财政政策紧缩或者汽车购置税减免政策消失之后,导致的两个主要行业一个是基建投资,一个是汽车消费,使得中国经济整体下滑。所以从政策的反映来看,从四五月份,尤其7月份国务院开常务会议之后,市场上对于政策的理解非常的高度的一致,就是说政策层从过去六七月份以后,开始进入一个新一轮的宽松周期,这个新一轮宽松周期现在目前的争论很多,到底这一次是低灌还是放水,放水放到什么程度。从历史上的几次政策宽松来讲,2008、09年4万亿是大家公认的一次非常大的经济持续政策,从那之后到目前并没有任何人想重新再重复一次2008年的4万亿。如果我们回顾一下过去10年,还有两次非常有意思的政策宽松,12年下半年到13年上半年还有15下半年到16年上半年,过去两次的政策宽松,可能比较合理的一个判断比较,就是说我们目前的政策宽松是不是接近12、15年的宽松。  中国的政策宽松,大概比较标志性的事件几个指标:一个是财政政策,会进入调整。大家可以看到,这个图上,无论在预算内的还是整个预算外的这种财政的赤字,在每次的政策调整过程之中都会出现一个赤字的明显的现象,08、09年那一轮最大,12、15年也出现了某种程度的赤字的这种增长。但是在这一轮,18年大家关注一下,今年的财政政策确实从上半年非常的紧,这个紧不仅表现在今年整体的财政赤字跟去年比是稍微略低的增速,尤其在执行的层面关系到在今年上半年对于PPP的政策的紧缩,包括对于地方债问题的重视,直接导致了我们在地方债发行的速度上,远远滞后于全球的指标。我们知道3月份在“两会”期间,当时公布的2018年整个发债的规模总额是2.18万亿,前6个月一共3300亿,远远滞后于全年的发展指标,在7月份以后财政政策的一个调整,最积极的变化是重新回到3月份年初的规模上,7、8月份两个月的地方债发债规模就已经超过了前6个月的发债规模,这个对于未来的几个月,一两个季度,基建投资的从底部的回稳会起到积极的作用。  第二是货币政策,货币政策放松都会涉及到两个比较大的变化,一个是降息第二个是降准,降息08、12、15年出现,今年没有一家卖方的研究员市场的预期会降息,降息更多出现在金融市场,但在银行的存贷款基准利率上央行会维持不动。  第二是降准,这个是共同的特征,08、09、12、13、15、16包括最近一段都出现不同程度的降准,降准目的是信贷的增速,从这个意义上讲,这一轮我们说货币政策宽松这个力度远远不及前几轮。看一下央行的社会融资规模,社融的增速,2009年非常强的一个货币政策的信贷刺激,12、13、15、16年出现了某种程度信贷增速从底部的反弹,大概3到5个百分点,恰恰这一轮,从4月份央行开始降准以后,央行的社会融资规模增速不仅没有出现反弹,而且在进一步持续下滑,下半年看,我们估计大概事件是社融的增速可能会保持10%左右相对比较平稳,但不太可能出现像12、15年、18年这么强的信贷增速的反弹。所以从这个角度上来看,这一轮至少我们从目前来看,政策的放松从力度上来讲远远不及12和15年,从今年下半年的走势来看,我们带来的问题就是说,经济可能仍然会持续往下走,当然往下走的幅度可能并不会像市场担心的那么快。但是从这个政策的力度里看,并没有像以往一样会导致经济从底部开始快速出现一个回稳,这个可能性目前并不大。为什么这一次政策的调整力度相对不大,有两个非常重要的原因,一个是从中央层面仍然强调今年这个金融监管基调基本不变,所以我们可以看到,在反映引资银行或者表外的信贷,就是银行体系之外的信贷增速的话,一些主要的指标,我们说引资信贷这一块不仅增速下滑而且进入负增长。同样那一次我们看到,银行同业业务,尤其是银行跟非银行金融机构的同业资产增速在过去2年出现非常明显的下行,带来的后果是,虽然我们说最近的一论调整,银行贷款增速开始出现小幅上升,但是由于引资信贷的下降,广义信贷的增速并没有出现以往底部反弹的趋势。  另外一个跟以往不同,就是房地产政策,房地产政策在过去的三轮的经济扩张里头,非常明显的一个共同的特征就是,在政策放松之前,房价一直处于下行的通道,但是一旦进入政策放松以后,房价由底部马上出现一个非常明显的反弹。这一轮我们可以看到,其实房价在16、17年增速一直是下行的周期,但是在17年之后,实际上房价已经出现从一个底部反弹,从过去几个月数据来看,全国的70个大宗城市的平均房价增速水平,实际上过去几个月越走越高,这个很大程度上解释了为什么在这一轮的政策放松里头,唯独在房地产行业这个政策非常明确的,不仅强调房地产调控政策会持续,而且从某种程度上应该说这个用词变得更加严厉,7月份的政治局会议里谈到了防止房地产价格上涨,以往是防止房价过快增长,从这个角度,这一轮的房地产政策如果说以往可能是有某种程度的宽松,近一轮非常明确,楼市调控会持续,在某种程度上会变得更加紧。这个是我们目前看到的情况,就是说在整个经济的大潮里头,我们这一轮焦点放在稳基建,财政政策出现了调整,但是并没有出现非常全局性的,像12、15年这么大的调整。从未来整个对于经济增长的速度来看,我们回到刚才的三个投资领域,我们有可能会看到的情况,就是基建投资可能会由底部慢慢往回走,房地产投资的增速,随着楼市调控政策继续,可能从目前的10%的增速可能会慢慢地往下走,下半年我们判断,会回到4%到5%左右,2019年会比今年整体更低一点。制造业投资基本上保持相对平稳,也就是5%的增速的水平。所以从整个投资来看,我们的判断投资的增速,随着上半年的这么一个下行之后,下半年会进入相对平稳的这么一个增速,中间基建会往回走,但是房地产会往下走。这个如果对中国经济周期是一个判断的话,对整个大宗商品的判断会有一个非常有意思的影响,因为我们知道,中国在09年以后,最大的一个变化,中国逐渐成为全球大宗商品市场上最大的一个需求方。中国的需求更大程度上不是跟消费相关,主要是跟固定资产投资的增速相关,基本上固定资产投资越强的时候,来自中国的大宗商品的进口需求也越强,这个是影响全球大宗商品市场的一个最主要的一个因素。从这个角度,尤其我们可以看到,如果我们在去分大宗商品,原材料大宗商品进口需求更是跟中国的投资增速是息息相关。其他类的大宗商品的关系相对要弱一点,但是从原材料,比如说像铁矿石、铜、铝这一类的基本上跟中国固定资产增长周期是息息相关的。  所以从这个角度来看,市场上一直很担心两个问题,都是跟来自中国大宗商品需求息息相关的。第一个我们最近几年一直在谈的,中国经济的宏观结构的调整,由以前的投资推动慢慢转为消费驱动的这么一个经济增速。所以可以看到,12年以后,固定资产投资的增速基本上是一个往下走非常明显,尤其是从实际的投资需求在最近几年下行相对更加明显。  经济结构的转型由投资转为到消费,对大宗商品来讲,一个非常大的区别就是,消费的增长跟大宗商品的需求并没有太直接的关系,这个关系要弱得很多。所以从这个角度,中国的投资所主导带来的大宗商品需求,可能会从以前的强增长的周期,已经进入一个弱增长的周期。  另外一个关注投资内部细分项目的话,投资我刚才讲传统上三大领域,制造业投资,基建投资和房地产投资,其中尤其是房地产投资跟基建投资更是直接关系到中国在钢铁和水泥方面,这两大类的需求。在最近几年出现了另外一个特征就是说,在投资领域,我们也看到出现了各个细分领域的这么一个分化,也就是说如果大家关注右边那个图的话,我们看到2017年和2018年前7个月的各个细分领域的投资增速的增长,一个非常明显的信号就是说,以往传统的像钢铁、煤矿、房地产,甚至在今年基建投资出现了非常明显的下行。反过来说投资领域、投资增速真正非常强的,实际上是我们所对应的一些新经济的领域,包括像环保、医疗、健康、文化、娱乐、科研研发的投资。这个对于来自中国的大宗商品的需求,即使我们只关注投资增速的话,可能背后的故事跟以前可能也不一样,不像今年,如果下半年我们判断,从18年跟17年底,整体来看基建投资跟房地产投资,在对应的钢铁跟水泥的需求,跟2017年比整体是偏弱,但是随着制造业投资的增速的反弹,在对于其他的一些原材料的进口需求,比如像铝、铜或者其他的一些大宗商品的需求,随着制造业的投资的恢复,可能在需求端相对增速,表现得会更好一些。  另外一个对应的来自于中国的因素,最近几年一直强调的供给侧的改革,供给侧的改革如果我们再细分的话,实际上在各个行业领域,供给侧改革在每年的重点是不一样的,16年下半年以后,也就是17年重点的领域当时在钢铁和煤炭,左边两个图里边,钢铁跟煤炭的产出,在2017年是非常明显的负增长。但是到2018年以后钢铁和煤炭的产出开始重新恢复。反过来就是说,我们这一轮的供给侧改革进入其他的一些像平板玻璃、水泥等其他的领域,所以我们看到,在需求端的话,水泥的产品和平板玻璃今年年初前7个月的产出是负增长。所以说如果我们总结一下,对于来自于中国的这种因素,无论从需求端和供给端,今年除了我们说在一个中长期的趋势来自于中国的需求的增速可能会已经进入一个弱增长的周期。另外,对于不同的大宗商品,随着我们在需求端和供给端在不同的商品和投资领域增速出现了分化,很有可能我们看到,在未来一两年对于全球大宗商品来自中国的影响因素,在各个行业也是不一样的。  最后,我们大宗商品团队对于未来几个主要的大宗商品的价格,在未来1年半时间里的判断,基本上很大程度上也契合了我们对于中国宏观经济的分析。我们认为,在未来一两年,这个价格可以上涨的主要是铜、铝,这个是我们相对比较乐观的两个板块。对于钢铁板块,随着今年基建的下滑,或者在今年下半年以后,可能会出现房地产增速的下滑,对于铁矿石的需求和价格相对更加谨慎的态度。【打印】
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